1. 서브프라임 모기지 증권화의 태동
1970년대, 은행 대출의 묶음을 거래 가능한 채권으로 만드는 증권화는 주택 대출 산업에서 시작되었습니다.
정부 지원 기업(GSEs)은 상대적으로 안전한 전통적인 "순응" 또는 "우량" 모기지를 모으고,
이 풀에서 "모기지 담보부 증권" (MBS)을 만들어 판매했습니다.
이러한 증권화는 은행의 자본 요구 사항을 준수하는 데 도움이 되었으며,
MBS 판매 수익으로 더 많은 대출을 만들 수 있었습니다.
그러나 이러한 증권화는 도덕적 위험을 초래했습니다.
대출을 만드는 은행/기관은 더 이상 모기지의 상환에 대해 걱정할 필요가 없어졌습니다.
이로 인해 그들은 모기지 거래를 처리하는데 있어서는 자극을 받았지만,
그들의 신용 품질을 보장하는 데는 그렇지 않았습니다.
2. 증권화의 복잡성: CDO와 합성 CDO
투자 은행은 위험성이 더 높은 서브프라임과 Alt-A 시장에서
모기지 담보부 증권을 개발함으로써 시장에 진입하려 했습니다.
이러한 '비대행' 혹은 '사립 라벨' 발행자들은 "구조화된 금융"을 이용하여 증권을 만들었습니다.
이 구조화 과정에서, 풀된 모기지는 다른 우선 순위를 가진 '트랜치'로 "자르게"되었습니다.
투자 은행은 또한 콜라터라이즈드 데트 오블리게이션 (CDO)이라는 또 다른 증권을 개발했습니다.
이 CDO들은 남은 BBB, A-, 등급의 트랜치를 모아 새로운 트랜치를 만들어냈습니다.
이러한 과정은 나중에 "등급 세탁" 또는 "찌꺼기를 금으로 바꾸기"로 비판받았습니다.
3. 합성 CDO의 등장과 그 위험성
합성 CDO는 원래의 "현금" CDO보다 더 싸고 쉽게 만들 수 있었으며,
이러한 합성 CDO는 주택 자금을 제공하는 대신 투자자들이 모기지 부도에 대한 보험을 제공했습니다.
그러나 실제 보험과 달리, 신용 부도 스왑은 제공자들이 결제를 지불하기 위한 준비금을 보유하고 있지 않아야 하며,
보험 구매자들이 보험을 적용할 자산을 소유하고 있지 않아도 됐습니다.
4. 증권화의 급속한 확산과 결국 그 붕괴
증권화는 1990년대 중반에 본격적으로 활발해졌고,
1996년에서 2007년 사이에 발행된 모기지 담보부 증권의 총액은 거의 3배 증가하여 $7.3조에 달했습니다.
2008년 가을에 증권화 시장이 "마비"되었을 때,
증권화된 대출은 대략 $25조의 미국 신용 시장 중 약 $10조를 차지하고 있었습니다.
결론: 증권화의 교훈과 그 이후
이러한 복잡한 구조화된 투자 증권화가 모기지 위기에 결정적인 역할을 했다는 논란에도 불구하고,
금융 혁신이 세계의 금융 기관에 위기를 퍼트렸다는 것에 대해서는 대체로 합의가 이루어져 있습니다.
이러한 사태는 우리에게 복잡한 금융 제품과
시장의 이해 없이 무분별한 금융 혁신의 위험성을 다시 한 번 상기시켰습니다.
이런 배우는 점들은 우리가 미래의 경제 안정성과 지속 가능성을 유지하는 데 있어서 중요한 가르침을 줍니다.